[视频]2015央行下调人民币存款准备金率0.5百分点 中国加入全球金融宽松大潮实体经济仍危险(图)

快评：降准短期内对实体经济刺激有限

中国央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微企业和农业施行定向降准。此次降准或释放5000亿流动性。

本次降准早有预兆,1月下旬央行公开市场意外打破近两个月空窗期的平静，重启了逆回购操作。央行副行长潘功胜随后表示，新型货币政策工具，和存款准备金率之间不是一种取代和被取代的关系。看来仅靠结构性宽松工具解决不了当前中国经济的问题，降准是央行无奈之下的选择。

央行首次采用全面降准结合定向降准的组合拳明显是要为实体经济注入流动性。降准只是增加了银行的放款能力，但如今经济下行压力下，银行的放款意愿并不强，降准效果能否达到预期仍是未知数。

去年底央行降息之后导致股市暴涨，而今年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，两年多首次跌破50%的荣枯线。由于很多行业产能过剩，资金未必进入实体经济，降准对实体经济的扶持和刺激作用不会太强。

不过，外部环境也为降准提供了有利条件，当前全球央行大放水，汇率压力减轻。如果实体经济持续下行，中国央行继续降准的可能性也将增加。(财经观察评论员 黄楠)

本文援引：http://finance.qq.com/a/20150204/069675.htm

降准如期而至，市场皆大欢喜。

2月4日，央行宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

“现在来看，央行顶不住压力了。”2月4日，光大证券股份有限公司首席经济学家徐高认为，此时降准，一是对冲资本外流的压力；二是对冲经济下行的压力。他认为，在普降的基础上，对一部分机构和领域定向降准，目的是支持小微企业和三农，调整经济结构。

但流动性的注入很可能没有结束，摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，2015年还会有一次降准一次降息。

此时降准的四原因

这一次央行的降准并不出乎意料。北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，央行在此时选择降准，主要原因有四。

第一个原因是，2014年的12月，以及今年1月份，宏观经济加速下探，中国经济面临通缩的风险，同时实体经济盈利能力在下降。这些基本面因素导致央行的压力较大，致使央行降准。

第二个原因是，央行在之前动用的释放流动性工具，并没有充分解决实体经济的问题，造成市场对降准的期待较高。

第三个原因是，存款准备金率在正常情况下是10%到12%，经济过热时大概是16%-18%，现在的存款准备金率较高。2005到2011年国际收支占到GDP的5%，甚至更多，2014年顺差占GDP只有2%。所以综合来看，再维持较高的准备金率没必要。

第四个原因是，财政政策面临比较大的压力，中央和地方的财政赤字给货币政策造成压力。

所以，总结起来，这是2015年的第一次降准，但不会是最后一次。

同时，钟伟还预测，从CPI数据来看，物价水平处于低位，因此中国经济面临的不是通货膨胀的危险，而是通货紧缩的危险，所以在2015年还会有降息。降准和降息的具体次数需要看具体的经济运行情况。

普降加定向是创新

中国民生银行首席研究员温彬认为，此次降准第一次采取普降加定向降准，是货币政策工具使用的又一次创新，体现了货币政策松紧适度的体现。

2014年四季度中国资本项目逆差900多亿元，资本流出导致外汇占款收缩，并且在去年12月出现了1200多亿元的负增长，随着当前人民币贬值预期的增加，未来几个月外汇占款仍将出现趋势性下降，央行仅靠逆回购、MLF等政策工具补充流动性属于治标之策，此时降准显得尤为必要和及时。

温彬认为，近期不会出台降息措施，去年11月降息效应会在今年1月存量货款重新定价时体现，应该对降低实体经济融资成本起到一定作用。预计二季度根据宏观经济形势变化才会打开是否进一步降息的窗口。

央行或担忧误读

早在1月底，摩根大通的首席经济学家朱海斌就曾预测，2月19日前，央行会有一次降准。

朱海斌认为，当前宏观经济运行支持近期货币宽松的合理性。1月20号发布的数据显示，中国在14年第四季度的GDP增长率与第三季度持平，同比增长7.3%，但从环比数据来看，经季节调整后年化环比增速从14年三季度的8.1%降至14年四季度的7.1%（国家统计局的统计数据显示出相似的下行趋势，经季节调整后的环比增速（未年化）从1.9%降至1.5%）。此外，12月份CPI通胀率仍保持在1.5%的较低水平，PPI指数连续34个月处于通缩（PPI降幅在近几个月加大）。在这种背景下，为稳定经济增长，包括降准在内的货币宽松措施是合理的政策调整。

此外，在中国春节前可能会出现流动性短缺的担忧。通过外汇储备注入流动性的传统渠道在最近已经消失。这为通过降准或其他方法（如抵押补充贷款、中期借贷便利、再贷款）注入长期流动性提供了可能。

朱海斌指出，近期央行披露的信息显示，央行并不反对降准，但是它担心货币政策传导中的结构性问题，特别是，由于信贷市场扭曲，流动性注入只能使某些行业受益（比如房地产和产能过剩行业）。央行还担心，一旦降准，市场可能会将其错误解读为大规模货币宽松的开始。

因此，监管措施的近期变化值得关注。1月16日，央行发布了存贷比（LDR）计算的修订版本，将同业贷款纳入存贷比计算。这几乎完全抵消了之前宣布将同业存款纳入贷存比计算（这将会提高银行的贷款能力）可能带来的影响。此前中国证监会出手整顿两融业务。这些措施的目标是填补现有监管框架中的漏洞，修筑监管堤坝，为未来的流动性注入铺平道路。

朱海斌预测，2015年上半年还有会一次降准和一次降息。

（腾讯财经 刘鹏、周纯、杨玚 发自北京）

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